造纸行业：淡季迹象明显 等待盈利拐点

    本周造纸印刷板块走势落后大盘。板块本周下跌幅度为3.00%，落后沪深300指数（本周上涨1.95%）1.05个百分点。

    目前板块的整体估值具有一定的防御性，短期需关注人民币对美元的持续升值预期会带来的交易性机会，但短期内行业盈利能力面临下滑的压力，因此我们依然维持行业“增持”的投资评级，维持“标配”的建议。而鉴于轻工行业多数公司基本面情况较好，以及其偏消费的属性，给予轻工行业“超配”的投资建议。

    维持对行业下半年“先抑后扬”的走势判断，目前行业先抑的迹象已开始逐步显露，三季度行业盈利水平环比将呈现下滑趋势，但有望在三季度末触底回升，四季度的传统消费旺季有望拉升行业盈利能力，同时如果落后产能淘汰实施确实，行业在四季度有望迎来趋势性投资机会。

    国际浆价本周保持稳定，而国内浆价继续下滑趋势。国内浆价下滑的主要原因为三季度消费淡季的来临，国内需求出现下滑所致。

    国际废纸价格本周保持稳定。我们继续前期的看法，短期废纸价格可能无法大幅度继续上扬，但更无大幅度下挫的理由。我们维持前期观点：废纸价格大幅下跌的可能性较小，价格有望维持高位振荡或小幅上扬。

    纸价下跌速度放缓，但不改颓势。其原因在于全自动糊盒机的国内浆价的下行以及逐步进入三季度纸品的消费淡季，后期需看落后产能淘汰的情况。

    鉴于目前造纸行业整体估值依旧不高，给予行业“增持”的投资评级，建议标配。

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